Analyse: Die Wall Street bereitet sich auf ein Chaos bei den Staatsanleihen vor, da sich ein Zahlungsausfall abzeichnet

NEW YORK, 26. Mai (Reuters) – In Teilen der Wall Street, deren Funktionieren auf Staatsanleihen angewiesen ist, nimmt die Angst zu. Einige Händler meiden US-Staatsanleihen, die im Juni fällig werden, und andere bereiten sich auf den Handel mit Wertpapieren vor, bei denen das Risiko eines Zahlungsausfalls besteht .

US-Präsident Joe Biden und der führende Republikaner im Kongress, Kevin McCarthy, nähern sich einer Einigung, die die Schuldenobergrenze der Regierung in Höhe von 31,4 Billionen US-Dollar für zwei Jahre anheben und gleichzeitig die Ausgaben für die meisten Posten begrenzen würde, da der 1. Juni als „X-Datum“ näher rückt, nachdem das Finanzministerium dies beschlossen hat sagte, es könnte kein Geld mehr haben, um seine Rechnungen zu bezahlen.

Staatsanleihen werden auf allen Märkten häufig als Sicherheit verwendet. Eine wichtige Frage für Marktteilnehmer ist, wie mit Anleihen umzugehen wäre, die im nächsten Monat fällig werden, wenn eine Einigung nicht rechtzeitig zustande kommt und das Finanzministerium nicht in der Lage ist, Kapital und Zinsen für Schulden zu zahlen.

Ein solcher Bereich ist der 4-Billionen-Dollar-Repurchase- oder Repo-Markt für kurzfristige Finanzierungen, die von Banken, Geldmarktfonds und anderen für Kredite und Kredite genutzt werden. Einige Gegenparteien, darunter Banken, scheuten sich davor, im Juni fällige Staatsanleihen in bilateralen Repo-Geschäften zu kaufen, bei denen der Handel zwischen zwei Parteien stattfindet, sagte ein leitender Angestellter eines US-Fondsmanagers, der namentlich nicht genannt werden möchte. Im Juni werden 14 Schatzwechsel fällig.

Scott Skyrm, Executive Vice President für Fixed Income und Repo beim Broker-Dealer Curvature Securities, sagte, einige Repo-Käufer oder Barkreditgeber wollten keine Wechsel akzeptieren, die innerhalb eines Jahres fällig werden. Skyrm sagte, dass es Anfang Mai zu Stress auf dem Markt gekommen sei, da einige Kreditgeber die Annahme von Schatzwechseln verweigerten, bei denen ihrer Meinung nach bei manchen Handelsarten das Risiko einer Zahlungsverzögerung besteht. Er lehnte es ab, Käufer zu nennen, die keine Schatzwechsel akzeptierten.

„Ich glaube nicht, dass Kontrahenten sich rund um das X-Datum mit Sicherheiten auseinandersetzen wollen“, sagte Jason England, Portfoliomanager für globale Anleihen bei Janus Henderson.

Ein leitender Angestellter eines unabhängigen Broker-Dealers auf dem Repo-Markt, der nicht namentlich genannt werden wollte, sagte, dass sie vorerst noch Staatsanleihen finanzieren würden. Ihr Fokus lag stattdessen auf der Neuverkabelung ihrer Systeme in Erwartung der Schritte, die die Federal Reserve und das Finanzministerium ergreifen könnten, um einen Zahlungsausfall zu verhindern. Die Führungskraft sagte, sie rechne damit, das Wochenende damit zu verbringen, ihre Systeme einzurichten.

Mindestens drei große Banken, die bei der Umsetzung der Geldpolitik direkt mit der New Yorker Fed zusammenarbeiten, akzeptierten ebenfalls alle Staatsanleihen, sagten drei mit der Situation vertraute Quellen.

Die Verwerfungen auf dem Repo-Markt, einer entscheidenden Finanzierungsquelle für das Tagesgeschäft vieler Finanzinstitute, ereignen sich inmitten wachsender Spannungen auf den Finanzmärkten, während sich die Gespräche in Washington hinziehen. Ein Zahlungsausfall könnte verheerende Folgen haben, da der Markt für Staatsanleihen im Wert von 24,3 Billionen US-Dollar nicht nur die Grundlage der USA, sondern der globalen Wirtschaftsordnung bildet.

Natürlich bleibt ein Zahlungsausfall in weiter Ferne. Viele Marktteilnehmer gehen davon aus, dass das Finanzministerium auch nach dem 1. Juni weiterhin in der Lage sein wird, seine Rechnungen zu bezahlen, da es auf andere Weise Bargeld einsparen könnte, um die Schuldentilgung zu priorisieren.

Für den Fall, dass Zahlungen für einige fällige Wertpapiere verzögert werden müssen, haben Expertengruppen in der Vergangenheit vorgeschlagen, dass das Finanzministerium den Märkten dabei helfen könnte, ihre Funktionsfähigkeit aufrechtzuerhalten, indem es das sogenannte „operative Fälligkeitsdatum“ verlängert. Der Vorschlag, der in einem von einer Expertengruppe erstellten Notfallplanungsdokument vom Dezember 2021 detailliert beschrieben wird, sieht eine Verlängerung der Laufzeiten von Wertpapieren, bei denen ein Ausfallrisiko besteht, jeweils um einen Tag vor.

Dies könnte es ermöglichen, dass das Wertpapier technisch gehandelt wird und über das Fedwire Securities Service-System, das für Staatsanleihen verwendet wird, abgewickelt werden kann. Die Gruppe warnte jedoch davor, dass viele Broker-Dealer ihre Handelssysteme anpassen müssten, um dies auch tun zu können, und dass die Folgen einer Verzögerung bei der Zahlung von Wertpapieren immer noch schwerwiegend seien.

Der Broker-Dealer-Manager sagte, der Prozess sei umständlich, da die Fälligkeitstermine mehrere andere Berechnungen über den Wert des Wertpapiers umfassten. Die Verlängerung der Laufzeiten erforderte, dass das Unternehmen „im Grunde sein eigenes System durchbricht“, sagte der Geschäftsführer.

Dennoch wäre es noch schlimmer, den Ausfall des Wertpapiers zuzulassen. „Wenn Sie den Termin nicht verlängern, weiß ich wirklich nicht, was passiert“, fügte der Geschäftsführer hinzu.

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Davide Barbuscia befasst sich mit Makroinvestitionen und -handel von New York aus, mit Schwerpunkt auf den Rentenmärkten. Zuvor lebte er in Dubai, wo er Reuters-Chefkorrespondent für Wirtschaftsfragen für die Golfregion war. Er hat über ein breites Themenspektrum geschrieben, darunter die Bemühungen Saudi-Arabiens, sich vom Öl zu diversifizieren, die Finanzkrise im Libanon sowie Neuigkeiten zu Unternehmens- und Staatsschuldengeschäften und Restrukturierungssituationen. Bevor er 2016 zu Reuters kam, arbeitete er als Journalist bei Debtwire in London und war in Johannesburg tätig.